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文章来源：东方金诚
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国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，比6月末下降252亿美元，降幅为0.76%；央行数据显示，7月末黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司。
要点解读如下
外汇储备方面
我们判断，7月末外储规模出现一定幅度下降，主要有两个原因：
首先，受当月美国与多国达成贸易协议推动，7月末美元指数比6月末大幅回升3.39%，结束了此前连续5个月的下跌过程。这意味着7月我国外储中非美元资产价格下跌，是当月外储规模下降的主要原因。
其他方面，受关税战降温影响，7月全球主要股指普遍上涨，但美债收益率上行，美债价格走低。整体看，7月末我国外储中的全球金融资产价格总体上涨，在很大程度上对冲了美元升值带来的影响。
值得一提的是，近一段时期以来外储资产交易对外储余额变化的影响较小（2017年至2024年外储资产交易月均规模为84亿美元左右，相当于同期外储余额的0.27%），外储余额变化主要受汇率折算和资产价格变化两个因素牵动。
按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕水平。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。
黄金储备方面
2025年7月末官方黄金储备连续第九个月增加，但增量连续第五个月处于低位，符合市场预期。5月以来国际经贸摩擦态势有所降温，避险需求弱化导致国际金价出现小幅调整，但仍处高位。7月央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。
展望未来，我们判断央行增持黄金仍是大方向。背后是截至2025年7月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。由此，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳
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